中金发布研报称，保管名创优品（09896）跑赢行业评级。公司2024年收入同比增长23%至170亿元，non-IFRS净利润同比增长15%至27.2亿元；对应4Q24收入同比增长23%，non-IFRS净利润同比增长20%，基本适应该行的预期。该行瞻望2025年公司瞎想赓续发展风趣风趣虚耗计谋，拓展IP和解矩阵，国内业务对渠说念和加盟商结构进行优化，从而提高门店增长质料；国外业务深度赋能加盟商并加深商品瞎想、出产供应和运营东说念主才的土产货化。

　　中金主要不雅点如下：

　　2024年国外业务延续40%+高增长，TOP TOY初次全年盈利

　　1）2024年名创优品国内业务在高基数上收入同增11%至93亿元，其中线上/线下别离同增10%/25%，终局2024年末国内门店数达4，386家，全年净增460家。2）国外业务全年收入同增42%至67亿元（直营收入+66%至38亿元、代理收入+19%至29亿元），国外合座GMV同增27%至142亿元，国外门店净开631家至3，118家。国外直营大市集好意思国年内净开店154家至275家，引颈国外业务增长。3）TOP TOY全年收入同增45%至9.8亿元，其中同店同增个位数，门店净开128家至276家，初次竣事全年盈利。

　　国内/国外直营门店开设，保合手20%的经调度运筹帷幄利润率

　　高毛利率的国外业务和TOP TOY业务占比提高及IP策略生效开展拉动集团毛利率同比+3.7ppt至44.9%，销售和搞定用度率测度同增5ppt，主要与新开直营门店的运营和物流用度联系。2024年经调度运筹帷幄利润率20%、经调度净利率16%，在国外市集快速发展的布景下盈利才气保合手褂讪。

　　合手续鼓励IP计谋和虚耗体验

　　公司合手续深耕风趣风趣虚耗及IP联名，2024年生效推出Chiikawa中国联名首发、哈利波特环球快闪、黑据说悟空独家联名线下主题店等IP事件，当今已贪图在2025年上新进步90档IP，以辛苦推动公司业务成长。为配套公司IP计谋，打造千里浸式IP体验，公司推出的MINISOIP乐土店运筹帷幄推崇超出搞定层预期。公司瞎想重心打造店效为惯例店2倍的旗舰店，聚焦中枢贸易体系，并瞻望新增100-200家旗舰店。

　　风险辅导：零卖环境不足预期，渠说念开店不足预期，新业务发展不足预期。

包袱裁剪：史丽君